5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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