核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)72小时是几天，72小时是几天几夜债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作(z72小时是几天，72小时是几天几夜uò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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