申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(f疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别ēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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