金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要(yào)的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布的一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信(xìn)用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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