4月中国宏观(guān)数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产(chǎn)及物(wù)流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工(gōng)业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化(huà)开工率(lǜ)环(huán)比上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流(liú)指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产(chǎn)可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出(chū)行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民(mín)此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释(shì)放(fàng)，国内旅游(yóu)出行(xíng)人数及(jí)总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的(de)三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频(pín)数(shù)据显示4月(yuè)以来地(dì)产需求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大(dà)中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿地及在(zài)手资(zī)金情(qíng)况(kuàng)gta5怎么切换角色能(néng)否(fǒu)回(huí)暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能否再度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新增(zēng)专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《4月出(chū)口或(huò)保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业(yè)链、需求链(liàn)的格(gé)局不断(duàn)优化，出口增长韧性可(kě)能(néng)超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继(jì)续(xù)企稳(wěn)回升，政策性银行金融(róng)工具继续(xù)带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继(jì)续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财(cái)政收(shōu)入(rù)增(zēng)长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银(yín)行金(jīn)融(róng)工具仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源gta5怎么切换角色p>

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日(rì)发(fā)表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸(tū)显(xiǎn)》

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