5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基(jī)金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基(jī)金(jīn)密集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田(tián)光远分析(xī)，当前(qián)半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代(dài)进(jìn)程(chéng)不(bù)及预(yù)期(qī)，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研(yán)发和(hé)客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治和全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求(qiú)可(kě)能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属性和份额提升钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回报(bào)提(tí)出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本(běn)效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期维度(dù)数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复(fù)苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原(yuán)因(yīn)，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cu钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ī)化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的(de)股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露(lù)，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预(yù)期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也(yě)能看出投(tóu)资者对(duì)板块价值(zhí)的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)当前(qián)无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带(dài)来(lái)了新的需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的(de)压力(lì)，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替(tì)代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会(huì)出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该(gāi)板块(kuài)很多(duō)优质的(de)公司处(chù)于(yú)历史估(gū)值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工(gōng)业革(gé)命，它是(shì)信息革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在(zài)万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对云管(guǎn)端各(gè)方面(miàn)都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化(huà)最为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的(de)投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的(de)落(luò)地，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬件也会(huì)产生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议(yì)投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投(tóu)资(zī)机(jī)会，他(tā)认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料(liào)国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设计(jì)都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的国(guó)产替(tì)代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的(de)充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个(gè)芯片(piàn)设计(jì)板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公司(sī)的边(biān)际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的(de)基(jī)础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加(jiā)速(sù)推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际(jì)变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需(xū)要(yào)关注景气(qì)度(dù)修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽管基(jī)本(běn)面改善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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