上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qi40kg是多少斤án)一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)40kg是多少斤，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市40kg是多少斤(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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