来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议(yì)，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要(yào)求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕)经(jīng)济自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建(jià为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕n)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际(jì)高(gāo)标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业(yè)规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕济(jì)问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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