昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家(jiā)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风(fēng)险。

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