来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　伊拉克是不是被灭国了中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经(j伊拉克是不是被灭国了īng)济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段更多通过(guò)激(jī)发(fā)市场化的(de)力量去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸(mào)试(shì)验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需(xū)要(yào)化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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