美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有所改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较(jiào)风险资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可能(né唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星ng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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