核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息(xī)端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况(社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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