私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会(huì)（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出了规(guī)范要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不(bù)得低(dī)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)定(dìng)期(qī)开展压力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私(sī)募基(jī)金提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月内桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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