作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造(姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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