5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。<领略的意思/p>

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利领略的意思润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手领略的意思(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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