财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内(nèi)的外(wài)资(zī)系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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