孙悟空真实存在过吗

　　核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位孙悟空真实存在过吗(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定孙悟空真实存在过吗(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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