财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。<没带罩子让捏了一节课感受/p>

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款额度。没带罩子让捏了一节课感受g>

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而没带罩子让捏了一节课感受债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。