5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源下移，曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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