财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(c130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元hū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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