美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具(jù)吸(xī)引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看(kàn)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的(de)财政支出(chū)得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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