私(sī)募基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。ln的公式大全，ln4-ln2等于多少p>

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。