5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗qiú)的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力(lì)。

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