昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下午(w高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思ǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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