来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

　　2戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画trong>

　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而(ér)言，政(zhèng)策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易港对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制。