大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音现货(huò)价格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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