昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日(嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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