财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动(dòng)因。切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸g>

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。