国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协(xié)调(diào)会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报(bào)告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的(de)审查(chá)督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确发(fā)现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的(de)错误部分源(yuán)于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到(dào)，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压(yā)力测试和(hé)流(liú)动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过(guò)25万(wàn)美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的(de)银行存(cún)款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其(qí)财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息(xī)，根据美(měi)国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉(y姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务(wù)部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述(shù)数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联(lián)储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他(tā)也(y姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ě)表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本(běn)不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是否会(huì)透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美(měi)联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外(wài)下跌的(de)风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美(měi)国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落(luò)地后的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地(dì)后，再(zài)相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期(qī)的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退，二(èr)是(shì)全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了(le)越来(lái)越多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵(guì)金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国(guó)通胀(zhàng)高位(wèi)带来的(de)加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有力的(de)回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之银(yín)行业危(wēi)机及债(zhài)务(wù)上限问题(tí)悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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