自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层(céng)出(chū)不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了(le)基金经理对(duì)后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能(néng)是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度末所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这(zhè)四只基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的(de)第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写道(dào)自己的(de)投资(zī)思路(lù)，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者(zhě)未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不(bù)显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一(yī)目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数(shù)据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调(diào)研(yán)中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(ché心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思ng)功的(de)模式往往没有(yǒu)变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度(dù)末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的(de)高(gāo)端制造业资(zī)产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能(n心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思éng)、新能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息(xī)的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资(zī)机(jī)会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的(de)调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧(jù)了(le)市场结构(gòu)的(de)分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药(yào)替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本(běn)面一(yī)般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的(de)价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的(de)尾段，我们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科(kē)学(xué)业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到(dào)是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续(xù)的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报(bào)来看，前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持(chí)续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和(hé)地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多(duō)看看微观(guān)企(qǐ)业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持(chí)有人(rén)创造良好收益(yì)。

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