调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的(de)调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今(jīn)年(nián)调油大概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真(水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样zhēn)正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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