金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)粤西是指什么地方酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(p粤西是指什么地方ái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的矛(máo)盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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