5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长(战狼3什么时候上映？zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性很强

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　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复(fù)苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任(战狼3什么时候上映？rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能力。

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