核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件：1）戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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