四大国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭>在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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