美国(guó)债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项(xiàng)关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到(dào)美联(lián)储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是(shì)经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别，为组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美(měi)债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待(dài)市(shì)场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济(jì)韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别预(yù)计加息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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