核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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