近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超过(guò安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的(de)比例均(jūn)为 100.00％。安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里>

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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