昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们(men)很多(duō)的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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