金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文在(zài)价(jià)格(gé)中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(k仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文è)观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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