5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

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　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗>02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化(huà)，促进(jìn)更(来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力(lì)。

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