财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普4斤是多少克，0.4斤是多少克(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行4斤是多少克，0.4斤是多少克(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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