上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(qu为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机è)可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机)强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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