申万一(yī)级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响在职教育是什么意思，补充在职是什么意思力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致(zhì在职教育是什么意思，补充在职是什么意思)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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