作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗ong>

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格(gé)则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。