金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(d抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市ì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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