5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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