公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结(jié)算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金(jīn)账户(hù)无需实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易(yì)结算模式(shì)的交易(yì)前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结(jié)算(suàn)由托管行完(wán)成，解(jiě)决了(le)部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地(dì)满足各方差异化的(de)需(xū)求(qiú)，也(yě)印证了券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助(zhù)于(yú)降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是交易(yì)交收(shōu)分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也(yě)是(shì)通过(guò)券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的(de)主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨(bō)时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另(lìng)一方面什么是等量关系式，什么是等量关系四年级，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关(guān)注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的(de)合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期(qī)或更多是头(tóu)部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构对该(gāi)模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人(rén)结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留(liú)存(cún)在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提(tí)高服(fú)务机构客(kè)户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金(jīn)公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位(wèi)直(zhí)连(lián)报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的(de)持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业什么是等量关系式，什么是等量关系四年级务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推(tuī)动券(quàn)商和(hé)基(jī)金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 什么是等量关系式，什么是等量关系四年级