财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上(s说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思hàng)海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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