5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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